夏普、索提诺、卡玛：三个风险指标到底该看哪个

评估一个策略或组合，光看「赚了多少」是不够的。两个都是年化 20% 的组合，一个平稳向上，一个上蹿下跳，持有体验天差地别。于是就有了各种「风险调整后收益」指标，最常用的三个是夏普、索提诺、卡玛。

夏普比率：每承担一份波动，换回多少超额收益

公式是 (年化收益 − 无风险利率) ÷ 年化波动率。它衡量的是「性价比」：分母是全部波动，不管涨跌都算风险。经验参考值：低于 0.5 偏弱，1 以上算良好，2 以上很优秀，3 以上在实盘里非常罕见。

夏普的问题在于它把「上涨的波动」也当成风险来惩罚——但没有人会嫌赚钱太颠簸。想算自己的策略夏普，直接把每月收益率粘进 夏普比率计算器 就行。

索提诺比率：只惩罚下跌

索提诺把分母换成下行标准差，也就是只统计低于目标收益（MAR，通常设 0）的那些波动。公式：(年化收益 − MAR) ÷ 下行标准差。

这个改动很符合直觉：向上波动是惊喜，不该被扣分。所以「涨多跌少」的策略，索提诺会明显高于夏普；而双向剧烈波动的策略，两者差距不大。想对比两种口径的差别，用 索提诺比率计算器 算一遍最直观。

卡玛比率：最坏的那段有多惨

卡玛的分母是最大回撤——从历史最高点跌到最低点的最大跌幅。公式：年化收益 ÷ 最大回撤。

它回答的是很多人真正关心的问题：「我能扛住吗？」一个年化 30% 但曾腰斩的策略，卡玛只有 0.6，大多数人根本拿不住。一般卡玛大于 1 算合格，大于 2 相当优秀。最大回撤需要完整的净值序列，用 卡玛比率计算器 粘贴月度收益即可自动算出净值曲线和最大回撤。

到底该看哪个

• 想比较不同策略的性价比 → 看夏普，行业通用，可比性最强
• 策略收益分布不对称、涨跌不均 → 补看索提诺，它更贴近真实持有体验
• 关心自己能不能拿得住 → 一定要看卡玛，回撤才是散户真正的敌人

三个指标一起看最稳妥。嫌一个个算麻烦，可以用 金融指标矩阵，粘一段月度收益，13 项指标一次全出来，还会给出综合判读。

最后提醒一句

所有基于历史数据的指标都有同一个前提：过去不代表未来。样本太短（比如不到 24 个月）算出来的夏普、卡玛基本没有参考价值，波动率估计误差极大。指标是筛子，不是水晶球。